Sự suy giảm niềm tin vào đồng đô la Mỹ, những tin đồn về can thiệp ngoại hối có phối hợp và dòng vốn hồi hương về Nhật Bản đang đẩy tỷ giá USD/JPY quay trở lại xu hướng giảm. Những dấu hiệu tích cực trong phe bò, dựa trên suy đoán rằng Ngân hàng Nhật Bản sẽ không tăng lãi suất qua đêm vào năm 2025, không kéo dài lâu. Đợt điều chỉnh này đã trở thành một cơ hội tuyệt vời để vào vị thế bán.

Khi hội nghị thượng đỉnh G7 giữa các bộ trưởng tài chính và thống đốc ngân hàng trung ương tại Canada đang tới gần, những đồn đoán về một cuộc can thiệp phối hợp trong thị trường ngoại hối nhằm làm suy yếu đồng đô la Mỹ đang gia tăng. Người ta đã vẽ ra các phép so sánh với năm 1985, khi Thỏa thuận Plaza khiến Mỹ áp lực đồng minh tăng giá trị tiền tệ của họ, dẫn đến chỉ số USD giảm mạnh: Donald Trump, đặc biệt, mơ ước đồng đô la yếu hơn để nâng cao khả năng cạnh tranh của các công ty Mỹ.

Tuy nhiên, rủi ro ngày càng tăng của can thiệp quy mô lớn không phải là lý do duy nhất khiến USD/JPY giảm. Nhật Bản đang trải qua cái được gọi là "đình công người mua," khiến lợi suất trái phiếu nội địa tăng với tốc độ nhanh nhất trong số các quốc gia phát triển, làm tăng chi phí phục vụ nợ và trở thành cơn đau đầu đối với chính phủ.

Cung và Cầu Trái Phiếu Nhật Bản

BoJ đã đổi nhiều trái phiếu từ bảng cân đối kế toán hơn số đã mua mới. Tokyo cần lấp đầy khoảng trống với các phát hành mới, nhưng Bộ Tài chính đang khó khăn trong việc tìm người mua ở thị trường sơ cấp, vì các nhà đầu tư ưa thích thị trường thứ cấp khi lợi suất gia tăng.

Theo dữ liệu từ BoJ và Bloomberg, phát hành ròng trái phiếu đã đạt mức cao nhất kể từ năm 2010, với nguồn cung vượt nhu cầu. Điều này dẫn đến giá cả giảm và lợi suất tăng cao. Chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu Nhật Bản và Mỹ đang thu hẹp, thúc đẩy việc hồi hương vốn về Nhật Bản và đẩy USD/JPY xuống thấp hơn.

Sự mạnh lên của đồng yên diễn ra trong bối cảnh khẩu vị rủi ro toàn cầu tăng cao, điều này có phần làm khó hiểu. Thông thường, tài sản trú ẩn an toàn nằm dưới áp lực trong những điều kiện như vậy. Tuy nhiên, những người đặt cược vào việc giảm giá USD/JPY có nhiều lý lẽ để đẩy cặp tỷ giá này xuống thấp hơn.

Xu hướng Xuất Khẩu của Nhật Bản

Họ thậm chí không bị ngăn cản bởi sự chậm lại đáng kể trong xuất khẩu tháng Tư, từ +4% xuống +2%, điều này được liên kết với các khoản thuế lớn do Nhà Trắng áp đặt. Thực tế, xuất khẩu sang Mỹ chỉ giảm 1.8%, trong khi xuất khẩu sang châu Âu giảm 5.2%. Dù thế nào đi nữa, sự gián đoạn trong quan hệ thương mại cuối cùng sẽ làm giảm khối lượng thương mại quốc tế, ảnh hưởng tiêu cực đến nền kinh tế và có khả năng ngăn cản Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tiếp tục bình thường hóa chính sách tiền tệ.

Triển Vọng Kỹ Thuật

Về mặt kỹ thuật, trên biểu đồ hàng ngày, USD/JPY đã hoàn thành mô hình đảo chiều trước đó là "Three Indians." Mục tiêu đầu tiên từ các vị thế bán khống bắt đầu tại 147.1, xuống đến 144.5, đã được đạt đúng. Hiện có hai mục tiêu còn lại ở mức 142.5 và 140.0. Việc giữ các vị thế bán và cân nhắc thỉnh thoảng thêm vào chúng là hợp lý.