Báo cáo mới nhất từ CFTC cho thấy xu hướng bán tháo đồng đô la tiếp tục không ngừng. Sự thay đổi hàng tuần so với các đồng tiền chính lên tới -3,1 tỷ đô la, đưa tổng vị thế bán ra tích lũy lên tới -17,1 tỷ đô la.

Một trong những lý do khiến đồng đô la gặp khó khăn trong việc lấy lại đà tăng là sự từ chối nhượng bộ của Trung Quốc trước sức ép từ Donald Trump. Mỹ và Trung Quốc vẫn chưa đạt được sự đồng thuận về việc liệu các cuộc đàm phán thương mại đã bắt đầu hay chưa. Trump đã tuyên bố nhiều lần vào tuần trước rằng các cuộc thảo luận với Trung Quốc đã diễn ra, điều mà Bắc Kinh phủ nhận. Trong khi đó, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent — người có vẻ như đang dẫn đầu các cuộc đàm phán thương mại — cho biết ông không biết về bất kỳ cuộc trò chuyện nào giữa Trump và Xi. Đồng thời, các kệ hàng ở các chuỗi bán lẻ lớn của Mỹ đang trống rỗng, và việc tăng giá đang trở nên đe dọa nếu thuế quan không sớm được giảm bớt. Dữ liệu vận chuyển container cho thấy thương mại giữa hai nước gần như đã dừng lại, khi các nhà nhập khẩu ngừng đặt hàng. Nông dân Mỹ cũng thấy sự suy giảm đáng kể trong xuất khẩu sang thị trường nước ngoài lớn nhất của họ.

Sự kiên quyết của Trung Quốc dường như đã đặt nước này vào vị thế mạnh hơn so với dự đoán của Trump. Những cuộc đàm phán có thể đang diễn ra ở hậu trường, nhưng chúng được giữ bí mật cho đến khi đạt được một kết quả hữu hình — dù chỉ là tạm thời — để giảm căng thẳng. Khi không có tiến triển rõ ràng, đồng đô la đang chịu áp lực ngày càng tăng khi thời gian không đứng về phía Mỹ. Vào thứ Hai, đồng đô la lại suy yếu khi có nhiều đồn đoán rằng một số nước châu Á có thể xem xét đánh giá lại đồng tiền của họ để gây áp lực để Mỹ nhượng bộ.

Thị trường hoán đổi chưa điều chỉnh triển vọng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, và vẫn đặt giá ba lần cắt giảm trong năm nay. Không có gì trong những dữ liệu gần đây đủ để thay đổi quan điểm đó, vì những báo cáo GDP và thị trường lao động mới nhất đã vẽ lên một bức tranh mờ nhạt và mâu thuẫn. GDP quý đầu tiên cho thấy giảm -0,3% hàng năm, chủ yếu do nhập khẩu tăng mạnh trước khi thuế mới được áp đặt. Nhu cầu nội địa vẫn ổn định và chưa phải là nguyên nhân cần lo lắng. Dữ liệu lao động sơ bộ cho thấy sự giảm sút (ADP, chỉ số việc làm, và dữ liệu việc làm) và hoạt động tiêu dùng yếu hơn. Tuy nhiên, báo cáo chính thức hôm thứ Sáu lại gây bất ngờ với tăng trưởng việc làm mạnh hơn mong đợi.

Cuộc họp FOMC sắp tới vào thứ Tư có xác suất thấp với một lần cắt giảm lãi suất. Tất cả sự chú ý sẽ dồn vào cuộc họp báo của Jerome Powell, nơi ông sẽ đối mặt với áp lực lớn. Trump đã nhiều lần nói rằng ông kỳ vọng cắt giảm lãi suất từ Fed và đã ám chỉ việc có thể sa thải Powell — mặc dù ông đã rút lại điều đó gần đây để trấn an thị trường. Chỉ cần đe dọa áp lực lên Fed đã khiến lợi suất trái phiếu giảm xuống. Kết quả là, Powell có thể phát đi tín hiệu trực tiếp rằng cắt giảm lãi suất là khả thi vào tháng Sáu. Nếu thị trường nhận thấy dấu hiệu này, nó có thể kích hoạt một làn sóng bán tháo đô la mới.

Chỉ số chứng khoán S&P 500 đã tăng vào tuần trước, nhưng đợt tăng chủ yếu mang tính tâm lý — được thúc đẩy bởi kỳ vọng rằng chính sách thuế quan của Trump cuối cùng có thể đem lại hiệu quả. Ngoài ra, sự sụt giảm trước đó bắt đầu từ tháng Hai quá mạnh mẽ đến nỗi một sự điều chỉnh là không thể tránh khỏi. Chỉ số này đã mất 50% lợi nhuận trong 28 tháng trước đó.

Tuy nhiên, về lâu dài, chúng tôi dự đoán rằng một khi sự điều chỉnh hiện tại kết thúc, chỉ số sẽ tiếp tục giảm. Một cuộc suy thoái ở Mỹ hiện nay dường như là điều không thể tránh khỏi. Mục tiêu dài hạn của chúng tôi là 5130. Việc tiến đến mức này có thể xảy ra nhanh chóng hoặc dần dần, tùy thuộc vào bối cảnh chính trị và việc các yếu tố cơ bản suy yếu của nền kinh tế Mỹ trở nên không thể phủ nhận nhanh đến mức nào. Thương mại toàn cầu hiện là một hộp đen — bất cứ điều gì cũng có thể xảy ra.