最新的CFTC報告顯示，拋售美元的局面持續不減。對主要貨幣的每周變化達到負31億美元，使累計的空頭頭寸總額達到負171億美元。

美元一直難以重新獲得動能的原因之一是中國拒絕屈從於唐納德·特朗普的壓力。美國和中國在貿易談判是否開始的問題上仍然存在分歧。特朗普上週幾次聲稱與中國進行了討論，但北京予以否認。與此同時，看似負責貿易談判的美國財長Scott Bessent表示，他不知曉特朗普和習近平之間的任何對話。與此同時，美國大型零售連鎖店的貨架正在被清空，除非關稅很快降低，否則價格上漲迫在眉睫。集裝箱航運數據顯示，兩國之間的貿易幾乎停止，進口商已停止下訂單。美國農民也看到對其最大外國市場的出口大幅減少。

中國的抗拒似乎使得其處於超出特朗普預期的優勢地位。談判可能正在幕後進行，但在達成切實的（即使是暫時的）成果以緩和緊張局勢之前仍然保持安靜。由於沒有可見進展，美元面臨越來越大的壓力，隨著時間的推移，美國的劣勢愈發明顯。週一，隨著越來越多的猜測認為，一些亞洲國家可能考慮重新評估其貨幣以施壓美國做出讓步，美元再次走弱。

掉期市場並未調整其對美聯儲利率走向的預期，仍然計劃今年三次降息。最近的數據仍未能改變這一看法，最新的GDP和勞動力市場報告呈現模糊和矛盾的畫面。第一季度GDP呈現年化下降-0.3%，主要是由於預期新關稅導致進口激增。國內需求依然穩定，尚未成為擔憂的原因。初步勞動數據顯示下降（ADP，就業空缺和就業指數）以及消費者活動減弱。然而，週五的官方報告顯示就業增長超出預期，讓人意外。

即將於週三召開的FOMC會議上，降息可能性不大。所有目光將集中在Jerome Powell的新聞發布會上，他將面臨巨大的壓力。特朗普多次表示，他預期美聯儲會降息，並暗示可能會罷免Powell，但他最近表示收回這一說法以安撫市場。僅是對美聯儲施加壓力的威脅就已經將債券收益率推低。結果，Powell可能直接發出在六月降息的可能性信號。如果市場抓住這樣的暗示，可能會引發新一輪美元拋售浪潮。

上週S&P 500股票指數上升，但這次上漲在很大程度上是心理驅動的——僅憑特朗普的關稅政策最終可能奏效的預期。此外，自二月開始的早期下跌如此之急劇，以至於修正不可避免。指數在過去28個月中失去了一半的收益。

然而，從長遠來看，我們預計一旦目前的調整結束，指數將恢復其下跌趨勢。美國經濟衰退現在看來幾乎不可避免。我們的長期目標是5130。達到這一水平的過程可能會很快發生，或者循序漸進，這取決於政治局勢以及美國經濟基本面的疲軟何時變得不可否認。全球貿易現在是一個黑箱——任何事情都有可能發生。