Làn sóng bùng nổ công nghệ AI đã quay trở lại. Điều đó thể hiện không chỉ qua sự ủng hộ từ Nhà Trắng mà còn ở sự trở lại của hiện tượng tập trung hóa trong thị trường cổ phiếu. Kể từ khi ChatGPT ra mắt vào năm 2022, Nasdaq 100 liên tục hoạt động tốt hơn so với chỉ số cùng loại được tính theo phương pháp bình quân gia quyền theo vốn hóa thị trường. Điều này có nghĩa là đà tăng của chỉ số chủ yếu được dẫn dắt bởi một số ít công ty, trong khi phần còn lại của thị trường không theo kịp. Việc chỉ số này lập mức đỉnh kỷ lục mới càng củng cố cho nhận định đó.

Diễn biến tương quan giữa Nasdaq 100 và chỉ số tính theo phương pháp bình quân gia quyền

Một nửa mức tăng trong 5 ngày của Nasdaq 100 khi lập kỷ lục mới đến từ chỉ năm cái tên — Micron, AMD, Nvidia, Intel và Meta Platforms. Các cổ phiếu này tăng giá trong khi 32 cổ phiếu thành phần khác lại giảm. Bức tranh này là một ví dụ kinh điển của sự luân chuyển dòng tiền, được thúc đẩy bởi hai yếu tố chính.

Thứ nhất, cổ phiếu vốn hóa nhỏ từng được ưa chuộng hơn vào giai đoạn đầu năm. Vào tháng 6, chỉ số Russell 2000 đã vượt trội so với S&P 500 khoảng 11 điểm phần trăm. Hiện khoảng cách đó đã thu hẹp còn khoảng 2 điểm. Sự đảo chiều này phản ánh khẩu vị giảm đối với các cổ phiếu nhạy cảm với lãi suất, trong bối cảnh thị trường hợp đồng tương lai đang phản ánh xác suất 54% cho một đợt tăng lãi suất vào tháng 10 và khoảng 40% khả năng xảy ra hai lần thắt chặt trong năm 2026. Ngày càng nhiều quan chức FOMC bày tỏ lo ngại về lạm phát dai dẳng, nên để đưa lạm phát trở về mục tiêu, nhiều khả năng cần một chu kỳ thắt chặt kéo dài hơn.

Thứ hai, ngày càng xuất hiện nhiều lo ngại rằng các tiến bộ về AI sẽ thay thế một phần khu vực tài chính. Các AI agent có thể cung cấp tư vấn đầu tư, tư vấn thuế và nhanh chóng luân chuyển vốn — một động lực có thể gây bất lợi cho các công ty môi giới khi họ mất dòng giao dịch. Vì vậy, không có gì khó hiểu khi việc Meta ra mắt Muse agent đã kéo nhiều mã cổ phiếu tài chính rơi vào nhóm kém hiệu quả.

Hiệu suất theo từng ngành trong S&P 500

Tin tốt cho S&P 500 đang đến từ thị trường hàng hóa và thu nhập cố định. Giá dầu đã nối lại đà tăng sau khi Tổng thống Mỹ Donald Trump mô tả các cuộc trao đổi bên lề hội nghị thượng đỉnh Liên Hợp Quốc với đại diện Iran là “mang tính xây dựng”, và xuất hiện tin đồn rằng Iran có thể mở lại Eo biển Hormuz nếu Mỹ dỡ bỏ phong tỏa. Brent cũng được hỗ trợ bởi việc khôi phục tuyến vận chuyển đường ống Đông–Tây của Saudi Arabia nhanh hơn dự kiến — trước đó, các ước tính cho rằng sẽ bị trì hoãn bảy tuần.

Nếu giá Brent không thể duy trì vững trên 100 USD/thùng, rủi ro lạm phát tăng thêm sẽ giảm bớt và Fed có thể sẽ không cần phải thắt chặt chính sách mạnh như mức mà thị trường đang phản ánh hiện nay.

Về mặt kỹ thuật, biểu đồ ngày cho thấy S&P 500 đang hình thành mô hình 20?80 có thể kích hoạt một nhịp điều chỉnh ngắn hạn. Tuy nhiên, xu hướng tăng cơ bản vẫn được duy trì, vì vậy các nhịp giảm nên được xem là cơ hội mua, với các mục tiêu đã nêu trước đó tại 7.830 và 7.980.