ช่องว่างด้านมูลค่าระหว่างหุ้นตลาดเกิดใหม่กับหุ้นสหรัฐฯ ขยายตัวขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 20 ปี ตามรายงานของ Bloomberg

ดัชนี MSCI Emerging Markets ซื้อขายกันที่อัตรา P/E ล่วงหน้า 9.9 ขณะที่ S&P 500 อยู่เหนือระดับ 20 ซึ่งหมายถึงการซื้อขายที่ส่วนลดราว 40–50% เทียบกับอดีตที่ช่องว่างเฉลี่ยอยู่ราว 25–28%

เหตุผลค่อนข้างชัดเจน: การปรับตัวขึ้นอย่างรุนแรงของหุ้นบริษัทสหรัฐฯ ที่เกี่ยวข้องกับ AI และการให้ผลตอบแทนที่อ่อนแอเรื้อรังของตลาดจีนและฮ่องกง สองตลาดนี้รวมกันมีสัดส่วนมากกว่าหนึ่งในห้าของดัชนี MSCI EM

บางตลาดมีค่าตัวคูณที่ต่ำมากอย่างเห็นได้ชัด เช่น ตุรกีมี P/E เพียง 4 บราซิลอยู่ที่ 8.2 อาร์เจนตินา 8.6 ฟิลิปปินส์ 9.5 ดูไบ 9.4 เพื่อเปรียบเทียบ กลุ่มหุ้นเทคโนโลยีของไต้หวัน อินเดีย และฮ่องกง ซื้อขายกันที่ P/E ล่วงหน้าราว 17–18

“พูดได้เต็มปากว่า ดัชนีหุ้นสหรัฐฯ ดูมีมูลค่าสูงในเชิงประวัติศาสตร์และมีการกระจุกตัวสูงมาก” James Etay จาก Marlborough Investment Management กล่าว เขาเชื่อว่าการซื้อดัชนี MSCI EM เป็นหนึ่งในวิธีการกระจายการลงทุนออกจากตลาดหุ้นสหรัฐฯ

การปรับตัวขึ้น 19% ของดัชนี MSCI EM ในปีนี้ ส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดยหุ้นบริษัทที่เกี่ยวข้องกับ AI ได้แก่ SK Hynix และ Samsung ในเกาหลีใต้ และ Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่ช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์หลังเหตุความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ปรากฏว่าดัชนีตลาดเกิดใหม่โดยรวมปรับขึ้นเพียง 3% ขณะที่ S&P 500 เพิ่มขึ้นถึง 13%

Etay ระบุว่าเขาหลีกเลี่ยงหุ้นเทคโนโลยีเอเชียที่มีความผันผวนสูง และหันไปชอบภูมิภาคลาตินอเมริกามากกว่า เพราะมองเห็นมูลค่าที่น่าสนใจกว่าและปัจจัยทางเศรษฐกิจและการเมืองในระยะกลางที่เอื้ออำนวยมากกว่า

ในขณะที่กระแสปรับตัวขึ้นของหุ้นเทคโนโลยี AI เริ่มมีอาการผันผวนมากขึ้น และการใช้เลเวอเรจของนักลงทุนรายย่อยในเกาหลีใต้ลดลง นักลงทุนจึงเริ่มมองหาตลาดนอกกลุ่ม AI อย่างจริงจังมากขึ้น อินเดียกลับเข้ามาอยู่ในเรดาร์ของผู้จัดการกองทุนอีกครั้ง: ตั้งแต่ต้นปีดัชนี Sensex ปรับตัวลงไป 13% หากคิดเป็นเงินดอลลาร์ ทุกวันนี้อินเดียจึงถูกมองว่าเป็น “growth story” และอาจเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยง (hedge) ต่อความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับ AI ได้

สำหรับจีนนั้น แรงกระแทกด้านอุปทานที่เชื่อมโยงกับสงครามกับอิหร่านได้ยุติช่วงเวลาภาวะเงินฝืดในดัชนีราคาผู้ผลิตไปแล้ว หากอุปสงค์ภาคครัวเรือนฟื้นตัวต่อเนื่อง ก็อาจดึงดูดเม็ดเงินจากนักลงทุนที่ต้องการกระจายการลงทุนออกจากหุ้นสหรัฐได้

อย่างไรก็ตาม ยังต้องระมัดระวัง: ช่องว่างด้านมูลค่าระดับนี้อาจคงอยู่นานหลายปีและอาจไม่ถูกปิดก็ได้ การจับจังหวะช่วงเวลาที่ตลาดกลับมาประเมินมูลค่าใหม่ (re-rating) นั้นไม่ใช่งานง่าย