Пока рынки переваривают очередные инициативы Белого дома, в воздухе витает куда более весомый вопрос: не входит ли доллар в фазу системного ослабления? Согласно свежему исследованию Standard Chartered, в 2026 году может начаться масштабное падение американской валюты. Это произойдет, если экономическая политика администрации Трампа не сможет компенсировать нарастающее долговое давление.
Речь идет не о техническом откате на фоне снижения ставок или инфляции. Это вопрос доверия к самому фундаменту долларовой системы. Если США продолжат активно заимствовать, не обеспечивая при этом достаточного роста, рынок может начать переоценивать устойчивость американского долга – и, следовательно, стабильность доллара.
Рост за счет долга: насколько прочна модель?
Государственный долг США и задолженность перед иностранными инвесторами росли параллельно в последние годы. Как подчеркивают в Standard Chartered, эта связка начинает давить на доллар, особенно если торговая и налоговая политика не обеспечит устойчивого роста.
Тогда может возникнуть двойной удар: рост ставок как премия за риск и постепенный отток из долларовых активов.
Ключевой уязвимостью выступает дефицит текущего счета. Он увеличивается, когда внутренние сбережения падают, а экономика вынуждена привлекать иностранный капитал. Но что, если иностранные инвесторы начнут считать долларовые активы избыточно рискованными? Поддержание текущего уровня внешнего финансирования станет задачей не из легких.
От фискального стимула к фискальному бремени
Текущий налоговый законопроект, предложенный Трампом, действительно может создать краткосрочный импульс. Но, как предупреждают в Standard Chartered, этот эффект будет временным и может исчерпаться уже к середине 2026 года. А вместе с ним исчезнет и оправдание для нового долга.
После этого внимание инвесторов переключится на долгосрочные последствия. Если не будет четкого плана стабилизации задолженности, рынок может потребовать более высокие доходности по облигациям, особенно по длинным бумагам.
Это, в свою очередь, повысит стоимость заимствований – как для государства, так и для частного сектора.
Инфляция как скрытая угроза
Сценарий «дефолта через инфляцию» – один из самых тревожных. США, как эмитент мировой резервной валюты, по сути, не могут обанкротиться в классическом смысле, пока могут печатать деньги.
Но, как подчеркивают в Standard Chartered, если инвесторы начнут видеть в этом угрозу их покупательной способности, риск инфляционного дефолта станет реальным.
А в такой ситуации даже смягчение политики ФРС может не сработать. Более низкие краткосрочные ставки не будут эффективно транслироваться в долгосрочные облигации, если рынок начнет требовать премию за риск от устойчиво растущего долга.
Мир меняется – и доллар больше не центр
Дополнительное давление на доллар создает улучшение экономических перспектив в Европе и Китае. Если эти регионы продемонстрируют рост на фоне ослабления доверия к США, инвесторы получат альтернативы.
А как недавно заявила Кристин Лагард, евро может со временем стать жизнеспособной заменой доллару, если ЕС углубит интеграцию и укрепит финансовую архитектуру.
Для трейдеров и инвесторов это сигнал: доллар больше не вне конкуренции. И если структурные проблемы не будут решены, движение вниз может стать не коррекцией, а новой валютной реальностью.
Текущая картина: доллар балансирует у сопротивления в ожидании сигналов ФРС
Индекс доллара (DXY) стабилизировался в районе 99,50–99,70. Валюта США временно нашла поддержку после обострения интереса к защитным активам на фоне снижения мировых фондовых индексов и падения цен на облигации.
Однако в целом тренд остается нисходящим, а рынок сдержанно выжидает публикации протоколов FOMC, чтобы получить дополнительные сигналы по траектории денежно-кредитной политики.
Главный валютный стратег Scotiabank отмечает, что негативный настрой в отношении доллара немного ослаб, но остается устойчивым. Доходности казначейских бумаг США стабилизировались, что немного поддержало доллар.
Тем не менее переоценка тарифной риторики Трампа и продолжающаяся фискальная неопределенность не дают доллару развить полноценный восходящий импульс. Особенно остро это ощущается на фоне движения его ближайших конкурентов, таких как евро и золото.
Фундаментальные факторы: неопределенность, долги и протоколы
Несмотря на краткосрочную стабилизацию, фундаментально доллар остается под давлением. Один из ключевых факторов – проходящий через Конгресс многотриллионный налоговый законопроект, который грозит увеличить бюджетный дефицит США.
Это усиливает фискальные риски и подрывает долгосрочное доверие к американской валюте как к активу-убежищу.
Мировые инвесторы продолжают избегать долларовых активов с длинным сроком погашения, опасаясь нестабильности и отсутствия внятной стратегии управления долгом.
Кроме того, волатильность в секторе полупроводников (в ожидании отчета Nvidia) и неудачные аукционы по 40-летним японским облигациям влияют на аппетит к риску в глобальном масштабе, что отражается и на спросе на доллар.
На повестке дня – данные по промышленному производству ФРБ Ричмонда, аукцион 5-летних облигаций и, главное, протокол заседания FOMC от 7 мая. Он, скорее всего, подтвердит осторожную риторику ФРС, отражая неопределенность, связанную с тарифами и перспективами инфляции.
Среднесрочный прогноз: пространство для роста ограничено
С технической точки зрения, зона сопротивления 99,85–100,15 остается ключевым барьером. Пока доллар не сумел ее преодолеть, дальнейший рост остается под вопросом. Прорыв выше потребует либо неожиданно ястребиного сигнала от ФРС, либо ухудшения глобального аппетита к риску.
Сценарий ослабления по-прежнему доминирует в среднесрочной перспективе. Основные факторы:
- долговое давление и рост дефицита в США;
- неопределенность в тарифной политике Трампа;
- ожидания смягчения монетарной политики ФРС;
- альтернативные очаги роста в ЕС и Китае.
При пробое вниз ближайшая поддержка находится в районе 98,80, а далее – уровни 97,90 и 97,73, обозначенные как целевые при ухудшении рыночных настроений. Пока же доллар остается в подвешенном состоянии, балансируя между технической коррекцией и фундаментальным давлением.
