L'économie canadienne s'est contractée de 0,6 % au quatrième trimestre, un résultat inférieur aux prévisions de la Banque du Canada qui tablaient sur une croissance nulle, ainsi qu’au consensus qui anticipait un recul plus modéré de 0,2 % par rapport au troisième trimestre. Pour l'année 2025, l'économie du pays a progressé de 1,7 %, après 2,0 % en 2024. Les premières estimations pour le premier trimestre de l'année en cours font état d'une croissance de +0,7 %, mais ces prévisions doivent être interprétées avec prudence compte tenu du niveau élevé d'incertitude à l'échelle mondiale.

Les données sont contrastées. Par exemple, le recul de la production s'explique uniquement par une réduction des stocks, tandis que la demande intérieure de base s’est nettement mieux comportée, progressant de 2,4 % d’un trimestre sur l’autre. L’investissement résidentiel a nettement reculé, mais l’investissement public a augmenté et le solde commercial s’est amélioré — un résultat surprenant compte tenu de la hausse des droits de douane de la part d’un grand pays importateur, qui serait normalement censée peser sur les volumes d’exportation.

Le rapport est plus faible que les prévisions de janvier de la Bank of Canada et renforce un biais baissier pour les perspectives de taux. Les signes de détente sur le marché du travail et d’un ralentissement graduel de l’inflation persistent. Pris ensemble, ces éléments suggèrent que la Bank of Canada maintiendra le taux directeur à 2,25 % lors de la prochaine réunion du 18 mars, même si les nouvelles données sur le marché du travail et sur l’inflation attendues les 13 et 16 mars imposent de considérer cette projection de taux comme provisoire.

La guerre au Moyen-Orient constitue également une source majeure d’incertitude. Si elle se prolonge — et il est trop tôt pour supposer le contraire —, une flambée de l’inflation provoquée par une hausse brutale des prix de l’énergie est inévitable. Les prix de l’essence au Royaume-Uni ont déjà augmenté de plus de 70 %, et le Nikkei japonais a fortement chuté, le Japon s’étant auparavant approvisionné à hauteur de près de 70 % de son pétrole et de ses produits pétroliers via le détroit d’Hormuz. Une poussée mondiale de l’inflation semble donc de plus en plus probable.

Les positions spéculatives nettes longues sur le CAD ont augmenté de 119 millions de dollars sur la semaine de référence, pour atteindre 2,01 milliards de dollars ; le positionnement est légèrement haussier. Le prix implicite demeure inférieur à la moyenne de long terme, mais la tendance baissière a disparu.

La fermeture du détroit d’Hormuz a poussé les prix du pétrole à la hausse et soutenu le dollar canadien, mais l’incertitude générale a jusqu’ici empêché les devises de matières premières de reprendre des rallyes significatifs. L’USD/CAD a évolué dans une fourchette étroite et en dessous de sa ligne de tendance depuis le déclenchement des hostilités. À long terme, les pressions baissières demeurent. Nous pensons qu’un repli vers le support de long terme à 1,3479 est peu probable dans l’environnement actuel ; une évolution dans une zone latérale comprise entre 1,3620 et 1,3750 semble plus vraisemblable, avec une sortie possible dans un sens ou dans l’autre selon que l’escalade s’atténue ou s’intensifie.