الوضع الحالي في سوق الذهب يتحدى المنطق الكلاسيكي؛ ففي ظل التصعيد الجيوسياسي الحاد بين الولايات المتحدة وIsrael من جهة وإيران من جهة أخرى، والحصار الفعلي لمضيق هرمز وتهديد بحدوث أزمة طاقة عالمية، لا يرتفع الذهب بل يمرّ بتصحيح عميق. للوهلة الأولى يبدو ذلك متناقضًا، إلا أن سلوك المعدن يصبح سهل التفسير عند النظر إلى الأساسيات. لقد تعرّض الذهب لـ"عاصفة مثالية" تمثّل فيها الدولار الأمريكي مؤقتًا الملاذ الآمن الأول، بينما انقلبت المخاطر التضخمية بشكل مفارِق ضد المعدن نفسه.
يوم الأربعاء 4 مارس، يتحرك زوج XAU/USD في نطاق تماسك مباشرة فوق 5,150.00 دولار، ويواجه مقاومة أسفل المستوى قصير الأجل المهم عند 5,180.00 دولار (متوسط 200 فترة الأسي على الرسم البياني لساعة واحدة)، مسجّلًا مكاسب يومية متواضعة تبلغ نحو 1.50%. يأتي ذلك في ظل استمرار مخاوف المستثمرين بشأن احتمال طول أمد الصراع في الشرق الأوسط. الرئيس الأمريكي Donald Trump صرّح بأن العملية العسكرية في إيران قد تستمر من أربعة إلى خمسة أسابيع، وأن الضربات ستستمر طالما دعت الحاجة.
في الظروف التقليدية، من المفترض أن تدفع العوامل الجيوسياسية أسعار الذهب للصعود، إلا أن الذهب تراجع من قمم شهرية فوق 5,400.00 دولار. لفهم سبب ذلك، سنستعرض أربعة عوامل رئيسية.
4 أسباب رئيسية لتراجع الذهب
- الدولار الأمريكي استحوذ على دور "الملاذ الآمن" الرئيسي. في أوقات عدم اليقين الشديد وحالات الذعر، يبحث المستثمرون عن الأصل الأكثر موثوقية وسيولة. في بداية الأسبوع، كان هذا الأصل هو الدولار الأمريكي. قوة الدولار ظهرت بوضوح؛ إذ قفز مؤشر الدولار الأمريكي (USDX) يوم الثلاثاء 3 مارس إلى أعلى مستوياته في ثلاثة أشهر بالقرب من 99.65 مع اندفاع رؤوس الأموال العالمية نحو العملة الأمريكية.
- الارتباط السلبي: يتم تسعير الذهب بالدولار. وعندما يقوى الدولار بشكل حاد، يصبح شراء الذهب أكثر كلفة لحائزي العملات الأخرى، ما يقلل الطلب بصورة طبيعية.
2. صدمة التضخم الناجمة عن النفط انقلبت ضد الذهب. أدت مواجهة في مضيق هرمز — الذي يمر عبره ما يقرب من 20% من النفط العالمي — إلى قفزة في أسعار الطاقة إلى مستويات لم تُسجَّل منذ يونيو 2025. إيران حذّرت من أنها لن تسمح بخروج أي نفط من المنطقة، ما زاد من مخاوف حدوث أزمة طاقة جديدة.
- مخاطر الركود التضخمي: ارتفاع أسعار النفط يدفع التضخم للصعود في الوقت نفسه الذي يهدد فيه النمو الاقتصادي، ما يضع الاحتياطي الفيدرالي في موقف صعب.
- حالة ذعر في الأسواق: ارتفاع عوائد السندات السيادية وتراجع أسواق الأسهم يشيران إلى ضغوط عميقة في السوق. في مثل هذه الأجواء، يفضّل المستثمرون الاحتفاظ بالسيولة النقدية بدلًا من شراء المعادن الثمينة أو الأسهم.
- 3. تحوّل متشدد في توقعات أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي. هذا الجانب محوري؛ فالذهب شديد الحساسية تجاه أسعار الفائدة لأنه أصل لا يدر دخلاً.
- انتهاء الآمال في خفض وشيك للفائدة: أدت أسعار النفط المرتفعة إلى زيادة توقعات التضخم. أصبحت الأسواق تدرك الآن أن الاحتياطي الفيدرالي لا يمكنه خفض الفائدة سريعًا من دون تغذية التضخم أكثر. أي أزمة طاقة جديدة قد تؤخر أو تقلص خطط تيسير السياسة النقدية.
- ارتفاع تكلفة الفرصة البديلة: عندما تتبخر توقعات خفض الفائدة، يصبح الاحتفاظ بالدولار أو السندات أكثر جاذبية مقارنة بالذهب، ما يدفع المستثمرين إلى جني الأرباح والتحول إلى الأصول ذات العائد.
- 4. العوامل الفنية وجني الأرباح: كان الذهب قد سجّل قممًا شهرية فوق 5,400.00 دولار قبل الهبوط.
- أوضاع تشبع شرائي: السوق كان ساخنًا للغاية.
- موجة جني أرباح واسعة: مع بداية حالة الذعر، سارع المستثمرون الذين حققوا مكاسب دفترية كبيرة إلى تأمين أرباحهم، ما خلق تأثير كرة الثلج حيث فاق عدد البائعين المشترين بفارق كبير.
الخلاصة
على المدى القصير، طغى الخوف من تضخم خارج عن السيطرة وتشديد سياسة الاحتياطي الفيدرالي (أو حتى مجرد التخلي عن سياسة التيسير) على الطلب على الذهب كملاذ آمن. أصبح المستثمرون الآن أكثر قلقًا من تبعات الصراع، وتباطؤ النمو العالمي، واستمرار أسعار الفائدة المرتفعة، مقارنة بقلقهم من الحرب نفسها.
لمحة فنية سريعة
على الرسم البياني للساعة الواحدة، تحوّل الاتجاه قصير الأجل إلى هابط. تراجع السعر من الحد العلوي للقناة الصاعدة على الرسم البياني لأربع ساعات قرب مستوى 5,415.00 دولار، وهي القناة التي قادت موجة الصعود منذ أوائل فبراير.
مستويات الدعم الرئيسية:
- 5,160.00–5,130.00 دولار (أقرب مستوى دعم)
- 5,100.00 دولار (مستوى نفسي/رقم صحيح)
- 5,050.00–4,985.00 دولار (دعم أعمق، ويتوافق مع المتوسطين المتحركين الأسيين لفترتي 144 و200 على الرسم البياني لأربع ساعات)
مستويات المقاومة الرئيسية:
- 5,180.00 دولار (مقاومة على المدى القصير والمتوسط المتحرك الأسي لـ200 فترة على الرسم البياني للساعة الواحدة)
- 5,200.00 دولار (الحاجز التالي والمتوسط المتحرك الأسي لـ144 فترة على الرسم البياني للساعة الواحدة)
- 5,320.00–5,380.00 دولار (منطقة التداول الأخيرة)
- 5,400.00 دولار (أعلى مستوى شهري ورقم صحيح)
مؤشر القوة النسبية اليومي (14) يتعافى باتجاه مستوى 55.40، ما يشير إلى بقاء بعض الزخم الصاعد. الاتجاه الصاعد الأوسع ما زال قائماً لكنه يواجه بعض الضغوط.
التوقعات
على الرغم من التراجع، لا يرى الاقتصاديون أن الاتجاه الصاعد للذهب قد انكسر. التصحيح حاد لكنه على الأرجح تقني. تتركز الأنظار على منطقة 4,985.00–5,100.00 دولار: إذا تمكن الذهب من البقاء أعلى هذه المنطقة، فهناك فرصة لاستئناف الصعود. بمجرد انحسار حالة الذعر واستمرار المخاوف من الركود التضخمي، سيستعيد الذهب جاذبيته. وإذا اتضح أن الاحتياطي الفدرالي غير قادر على مكافحة التضخم عبر رفع أسعار الفائدة (بسبب مخاطر الركود)، فمن المفترض أن يستفيد المعدن الثمين مجدداً.
ما الذي يهم اليوم؟
يتابع المشاركون في السوق تقرير التوظيف في القطاع الخاص الصادر عن ADP ومؤشر مديري المشتريات ISM للقطاع الخدمي. ومع ذلك، قد تتراجع أهمية هذه البيانات إلى المرتبة الثانية مع تركّز الاهتمام على التطورات الجيوسياسية في الشرق الأوسط.
الخلاصة
باختصار، بالرغم من الدور التقليدي للذهب كأصل ملاذ آمن في ظل المخاطر الجيوسياسية، فإن سلوكه على المدى القصير يمكن أن يتأثر بمجموعة من العوامل مثل:
- قوة الدولار الأمريكي وعوائد السندات
- رد فعل الأسواق المالية على عدم الاستقرار الجيوسياسي
- التوقعات بشأن تيسير السياسة النقدية مقابل استمرار الأسعار المرتفعة للفائدة
في مثل هذه الحالة، يمكن للدولار الأقوى في ظل تنامي المخاطر أن يدفع أسعار الذهب إلى الانخفاض على الرغم من تصاعد التوترات الجيوسياسية. ومع ذلك، فإن الهبوط الحالي لا يعني نهاية عصر الذهب، بل هو تذكير حاد بأنه في لحظات التوتر الشديد، النقد (الدولار الأمريكي) كثيراً ما تكون له الكلمة العليا. على المدى المتوسط والطويل، ما تزال المحركات الأساسية للذهب (العوامل الجيوسياسية، التضخم، والدين) قائمة. وعلى المستثمرين الباحثين عن فرص دخول أن يراقبوا عن كثب تفاعل السعر عند مستوى 5,100.00 دولار ومنطقة الدعم المحورية قرب 5,000.00 دولار.
