مرحلة جديدة تبدأ في سوق العملات، حيث تشكل الأسس الاقتصادية والاستراتيجية الجيوسياسية سعر صرف الدولار الأمريكي. الإدارة الأمريكية تفكر بشكل غير معلن في فكرة دولار أضعف، رغم أن ذلك غير رسمي. رسمياً، لا يعترف أحد بأي شيء. غير رسمياً، يتم تفسير كل إيماءة على أنها تلميح.
تقرير بلومبرغ، نقلاً عن مصادر داخل البيت الأبيض، يشير إلى أن كل السلطة على سياسة العملة تحتفظ بها وزيرة الخزانة بيسنت. هو الشخص الوحيد المخول بمناقشة مسائل الصرف الأجنبي مع الشركاء الدوليين، مما يجعله شخصية رئيسية في وضع حرج. بينما يصرح علناً بأنه لا يوجد نية لإضعاف الدولار، إلا أنه في الواقع يوجه السياسة في هذا الاتجاه.
هذا النوع من الازدواجية هو من الكتب المدرسية. الإعلان علناً عن تخفيض القيمة سيؤدي إلى انهيار الأسواق. ومع ذلك، فإن خلق بيئة يفقد فيها الدولار قيمته "بطبيعة الحال" هو استراتيجية أكثر أناقة. سياسة التجارة الأمريكية خلال الأشهر الأخيرة دارت حول هذا النهج بالذات.
والسوق يشعر بذلك. انخفاض اليوان، وانخفاض الدولار التايواني، والإشارات الدقيقة من طوابق التداول في سويسرا هي قطع من اللغز حيث يصبح الدولار الأضعف ورقة مساومة للحصول على تنازلات تجارية من الشركاء. بينما يصر المسؤولون على أن الصرف الأجنبي لم يُناقش، يلمح المطلعون في Citibank بهدوء إلى العكس: الصرف الأجنبي هو ما يشغل الجميع—ليس على الأجندة رسمياً.
ومع ذلك، فإن هذه اللعبة من الصمت لها جانب سلبي. إذا اعتقد السوق تماماً أن الولايات المتحدة تسعى عمداً إلى تخفيض قيمة الدولار، سيتوقف المشاركون عن القيام برهانات طويلة الأجل على قوته.
مع تراجع الثقة، يهرب رأس المال. ومع تزايد تخلي غير المقيمين عن التحوط بالدولار، حتى الإشارات السياسية الصغيرة يمكن أن تؤدي إلى عمليات بيع كبيرة.
لهذا السبب يجادل محللو Societe Generale بأن ترامب مهتم موضوعياً بدولار أرخص. يتناسب ذلك مع استراتيجيته لإعادة هيكلة التجارة العالمية واستخدام العملة كأداة للضغط الاقتصادي.
كلما استخدمت الولايات المتحدة الدولار كأداة سياسية، كلما أصبح أقل جاذبية كأصل احتياطي.
باختصار، ضعف الدولار ليس صدفة؛ إنه نتيجة لتغير في السياسة الأمريكية. في الأسابيع القادمة، سيكون المتداولون منتبهين بشكل خاص لكل تصريح من بيسنت وأي إجراءات تتخذها الفيدرالي. حتى التلميح البسيط يمكن أن يؤدي إلى موجة جديدة من انخفاض الدولار.
رأي: الدولار يعود إلى الأسس – قد يكون البيع بداية خاطئة
ليس الجميع يؤمن بضعف الدولار. وفقاً لمحللي Lombard Odier، فإن البيع الأخير للدولار الأمريكي والأصول الأمريكية لم يكن انهياراً، بل تصحيحاً صحياً للسوق يفتح فرصاً تكتيكية جديدة.
يلاحظ مايكل ستروبك، المدير التنفيذي العالمي في البنك السويسري الخاص، أن عوائد السندات الأمريكية لا تزال من بين الأكثر جاذبية في العالم، وأن الدولار قد عاد بالفعل إلى نطاق القيمة العادلة بالنسبة للعملات الرئيسية مثل اليورو والين والفرنك.
الارتفاع في العوائد بعد "البيع التحريري" خلق ظروفاً مواتية للصفقات الطويلة الأجل. الدولار، الذي انخفض بنحو 6% منذ بداية العام، بدأ في الاستقرار ووفقاً لـ Lombard Odier، لم يعد مبالغاً في قيمته. هذا يشير إلى أن "بيع أمريكا" قد لا يكون بداية اتجاه طويل الأجل، بل استجابة عاطفية وسريعة—وكما هو واضح الآن—مؤقتة لصدمة التعريفات.
يقول البنك إنه إذا استمرت التوترات التجارية في التراجع، كما يبدو أنه يحدث مع الصين والمملكة المتحدة، فإن الدولار سيعود مرة أخرى مدعوماً بالعوامل الكلاسيكية—فروق أسعار الفائدة، مستويات العائد الحقيقي، والمفاجآت الاقتصادية.
قد يظهر هذا العودة إلى الأسس كموضوع جديد في السوق. بمجرد أن تهدأ الاضطرابات الأولية، ستأتي نماذج التقييم—بدلاً من العناوين السياسية—إلى المقدمة. هذا يعني أن الدولار لم يقل كلمته الأخيرة—خاصة إذا لم يتسرع الفيدرالي في خفض الأسعار واستمر المستثمرون العالميون في مطاردة العائد.
لذلك، فإن وجهة نظر Lombard Odier تعمل كتذكير بعدم التقليل من شأن الدولار: على الرغم من أنه قد يواجه ضغوطاً في الوقت الحالي، إلا أنه لا يزال يمتلك مزايا قوية على المدى الطويل.
التوقعات قصيرة الأجل للدولار الأمريكي: بين باول والبيانات الضعيفة
يوم الخميس، يجد الدولار نفسه في مركز إشارات متضاربة: من جهة، الخطاب المتشدد لجيروم باول؛ ومن جهة أخرى، سلسلة من التقارير الاقتصادية الضعيفة التي تغذي الآمال في تخفيف سياسة الفيدرالي. هذا التباين يزيد من التقلبات ويعكس توازنًا هشًا في الاتجاه قصير الأجل للدولار.
ما الذي يحدث؟
في يوم الخميس، قدم باول رسالة واضحة للسوق: لا تقلل من شأن مخاطر تقلبات التضخم المستقبلية. وأكد أن الاحتياطي الفيدرالي يظل مركزًا على تحقيق هدف التضخم بنسبة 2% ولن يضحي بالاستقرار طويل الأجل من أجل راحة قصيرة الأجل.
ومع ذلك، تم تعويض هذه التصريحات ببيانات جديدة عن التضخم والاستهلاك. حيث سجل مؤشر أسعار المنتجين أكبر انخفاض له في خمس سنوات، بينما كانت مبيعات التجزئة أضعف من المتوقع.
نتيجة لذلك، يقوم المتداولون الآن بتسعير خفضين في أسعار الفائدة بحلول نهاية عام 2025. وعلى خلفية هذه الأخبار، انخفض مؤشر الدولار (DXY) إلى 100.7، بينما سجل الدولار خسائر أكبر مقابل عدة عملات آسيوية.
التحليل الفني لمؤشر DXY
يجد مؤشر الدولار نفسه بين ضغط أساسي ومستويات فنية. كان الارتداد يوم الأربعاء من الدعم عند 100.22 بمثابة استراحة مؤقتة للمتفائلين، لكن لم يتحقق اختراق فوق 101.00.
أقرب مقاومة هي 101.90، حيث تشكل نمط الرأس والكتفين المقلوب سابقًا. سيؤدي اختراق مؤكد وإغلاق يومي فوق هذه المنطقة إلى فتح الطريق نحو 102.06 (بالقرب من المتوسط المتحرك البسيط لـ 55 يومًا).
إذا استأنف الضغط الهبوطي، فسيتم اختبار مستوى 100.22 مرة أخرى. تحت ذلك يكمن أدنى مستوى سنوي عند 97.91 والدعم الفني الحرج عند 97.73. في أسوأ السيناريوهات، قد يختبر السوق 95.25–94.56، وهي أدنى المستويات منذ عامين.
في الختام، يقف الدولار عند مفترق طرق. يتم التعامل مع كل تقرير اقتصادي على أنه اختبار حاسم، وطالما ظلت البيانات أضعف من خطاب باول، فمن المرجح أن يظل مؤشر الدولار تحت الضغط. على المدى القصير، يظل DXY عرضة للخطر، خاصة إذا تبعت تأكيدات إضافية على انخفاض التضخم.
